中心观念
11月社零同比增速降至3.0%，消费压力依然较大，中心经济作业会议提出“大力提振消费”，促消费将成为下一年的要点作业。本篇陈述整理消费偏弱的原因，并提出提振消费的5个方向和17个方针抓手。
一、消费偏弱的四个问题
（1）从居民收入来看，“薪酬-GDP”增速差下行是影响消费的重要原因，2022年以来，“薪酬-名义GDP”增速差先上升后下降，社零的季度增速也走出了相同的趋势，而“薪酬-GDP”增速差又遭到“服务业-工业”增速差影响。
（2）从居民财物来看，不要轻视财富效应，不要高估超量储蓄。房价跌落时经过收入途径、相关消费途径、现金流途径等3个途径影响消费，从前史经验来看，我国房价涨跌对居民工业性收入和消费决心的影响都是比较显著的，不要轻视财富效应的影响。另一方面，超量储蓄≠超量财富，2019年后居民部分超量储蓄快速添加，但居民财物增速在下降，2019-2022年从9.9%降至3.7%，不要高估超量储蓄。
（3）从消费目标来看，比较于前几轮低通胀时期，服务消费需求压力更大，第三工业平减指数呈现了前史初度负添加。
（4）从消费团体来看，青年消费的减速或许是曩昔几年的首要连累。2020年之前，青年团体奉献了近六成的消费增量，是消费添加的“领头羊”；2020年后，“领头羊”掉队，青年消费增速下降的起伏比其他团体更大，使得整体消费难以保持此前增速。
二、怎么提振消费：5个方向和17个方针抓手
促消费方针能够着眼于5个方向的17个方针抓手，咱们将17个方针抓手经过“方针时刻（短期履行、长时刻推进）”和“方针难度”两个维度，进行了分类（图21）。短期内，直接消费补助和生育补助方针推出的难度最小、概率最大。一些针对特定团体增收的方针空间足够，但推出难度较大，如进步赋闲稳妥获益率。整体而言，提振消费方针必定是变革和影响偏重，经过短期补助改变消费下行趋势，经过变革体系机制中束缚消费的部分，开释中长时刻消费生机。详细而言，这些方针包含：
（一）直接的消费补助：（1）“以旧换新”等产品消费补助加力扩围（2）经过“消费券”补助服务消费；
（二）进步特定团体收入：（3）生育补助将初婚初育归入规划；（4）进步赋闲稳妥获益率；
（三）添加社保补助：（5）进步城乡居民根底养老金；（6）在居民医保缴费端添加财务补助；
（四）展开服务消费的“供应侧变革”：（7）根本民生类服务要添加供应数量；（8）展开享用型服务要进步供应质量；
（五）变革体系机制中束缚消费的部分：（9）错峰度假、履行年假；（10）稳住楼市股市，发挥财富效应稳消费的作用；（11）工业向服务业的经济转型，改进分配；（12）公共开销从出资向消费转型；（13）优化营商环境，促进个体工商户展开，补居民收入短板；（14）削减消费束缚；（15）土地变革，添加村庄运营收入和工业收入；（16）出产型向消费型的财税变革；（17）新式乡镇化，完成根本公共服务均等化，促进服务消费。
危险提示：（1）假如部分变革方针加快推出，或许呈现方针超预期作用；（2）假如部分影响和补助方针力度不及预期，短期内方针作用或许不及预期；（3）美国加关税带来外需动摇，国内方针应对也会发生改变。
内容目录
1. 消费偏弱的四个问题
1.1. 居民收入：“薪酬-名义GDP”增速差为何下降？
1.2. 居民财物：不轻视财富效应，不高估超量储蓄
1.3. 消费目标：服务需求缺乏更凸显
1.4. 年纪团体：谁在连累消费？
2. 怎么提振消费：5个方向与17个方针抓手
2.1. 消费补助
2.2. 特定团体
2.3. 社保补助
2.4. 服务消费的“供应侧变革”
2.5. 深化变革
3. 危险提示
近期，11月社零同比增速从4.8%降至3.0%，消费压力依然较大，而中心经济作业会议提出“大力提振消费、进步出资效益，全方位扩展国内需求。施行提振消费专项举动，推进中低收入团体增收减负，进步消费才能、志愿和层级”。“施行提振消费专项举动”将成为下一年的要点作业，本篇陈述咱们将整理消费偏弱的4个原因，并提出提振消费的5个方向和17个方针抓手。
1. 消费偏弱的四个问题
近年来居民消费缺乏的原因许多，咱们在此做一个简略整理，并企图给出一些增量判别：
一是从居民收入来看，“薪酬-GDP”增速差下行是影响消费的重要原因，而“薪酬-GDP”增速差又遭到“服务业-工业”增速差影响。
二是从居民财物来看，不要轻视财富效应，不要高估超量储蓄。
三是从消费目标来看，比较于前几轮低通胀时期，服务消费需求压力更大。
四是从消费团体来看，青年消费的减速或许是曩昔几年的首要连累。
1.1. 居民收入：“薪酬-名义GDP”增速差为何下降？
决议消费的要素，除了收入的总量增速（GDP）、微观消费倾向之外，还有分配。经过拆解，能够将居民消费开销表明为三个要素的乘积：一是GDP，二是消费倾向，三是居民部分收入比重：
居民消费开销=（居民消费开销/居民可支配收入）×（居民可支配收入/GDP）×GDP
=消费倾向×居民部分收入比重×GDP
咱们用“薪酬-名义GDP”增速差来盯梢分配，这个增速差向上走，薪酬增速相关于名义经济增速体现更好，意味着经济添加中的居民分配开端改进；增速差下降，代表薪酬增速体现差于经济增速。
“薪酬-名义GDP”增速差根本能解说社零增速的改变。2022年以来，“薪酬-名义GDP”增速差先上升后下降，社零的季度增速也走出了相同的趋势。
近来，美国特朗普政府推出的“对等关税”方针，对美国一切交易同伴设置10%的“最低基准关税”，一起对包括我国在内的数十个交易同伴，关税加码起伏更大。中方随后宣告相应的关税反制办法。
《我国经营报》记者留意到，一般某个国家在决议加征关税的一起，都会设置相关的产品关税扫除机制。就在美国对全球宣告“对等关税”后的第二天，特朗普政府在白宫官网发布了一份长达22页的产品豁免清单，其间有一条“美国成分≥20%”的豁免准则，亦即触及原产于任何国家的产品，假如其间的“美国成分”占该进口产品海关报关总价的20%及以上，则“美国成分”不加征额定关税，只对“非美国成分”加征对等关税。
在大多数剖析人士看来，这一准则有利于消费电子(智能手机、高端音视频设备、AR/VR设备)、通讯设备(光模块、服务器、5G基站控制器)、工业自动化设备(工业机器人、医疗印象体系)等电子制作业。“契合条件的企业可下降关税本钱(如iPhone供应链本钱)，中低端电子产品(如充电器、低端耳机等)仍面对46%关税，或许导致终端提价20%—30%。”Omdia半导体工业研讨总监何晖对记者表明。
有条件的豁免
依据美国白宫官网更新的美国和谐关税表(HTSUS)正式修订文件，所谓“美国成分”包括美国规划、美国专利、美国授权IP、美国零组件、美国软件、美国质料和其他可量化的美国技能或原始价值等。
据了解，“美国成分≥20%”这条豁免条款适用范围涵盖了消费电子(如智能手机、AR/VR设备)、通讯设备(光模块、服务器)、工业自动化设备等电子制作工业链；在这个条款下，美国成分占海关申报价20%以上的产品，可革除美国加征的附加关税(如对我国、越南电子产品的34%—46%关税)，“对等关税”仅适用于该产品的非美国成分。
但企业侧需求留意以下申报操作要害：一、 价值核算，需供给BOM清单(物料清单)，清晰美国产部件的采购价及总本钱占比，若美国成分涣散在多个供货商，需兼并核算(如芯片+软件≥20%)；二、文件要求，美国供货商出具的成分声明(需含HTS编码及价值占比)，在HTSUS 9903.01.34条款下提交，并附供应链溯源文件。
上海市锦天城律师事务所律师王同舟主张，我国出口企业要细心研讨美国关税豁免产品清单，优先组织豁免产品的出口，定时拜访美国交易代表办公室官网，获取最新的关税豁免清单和方针文件。
那么，“美国成分≥20%”的豁免门槛关于消费电子影响几许？依据《证券时报》报导，Canalys高档剖析师朱嘉弢表明：“此前相似加征关税状况，苹果已请求关税豁免，但此次关税方针对苹果工业链的影响，还需等候苹果在请求关税豁免方面的最新发展而定。”
到现在，音讯层面暂未呈现苹果公司能取得豁免的痕迹。不过，据印度媒体征引美国苹果公司高档人员的音讯报导称，为了尽或许削减关税带来的本钱上升影响，苹果公司挑选在美国政府新关税方针收效前，将苹果手机产品从印度紧迫运往美国。
有剖析人士以为，苹果公司或许会进步产品价格。一起，还有剖析以为，苹果公司会与其供应链公司进行谈判，让这些供应链公司给予苹果更低的定价。
透过“美国成分≥20%”的这一豁免条款，外界能够看出本质上这是“有条件豁免”，旨在经过工业链绑定强化美国技能主导权。但是，美国想要快速扶植强大本乡工业链绝非易事，究竟劳动力本钱和工业工人成熟度等不能和我国混为一谈。
最新音讯显现，特朗普已授权对大多数国家施行90天的关税暂停方针，并将来自我国的产品的总关税从104%进一步进步到125%。
“现在这件事还在动态改变，预判不了。”关于“美国成分≥20%”的豁免准则未来走向，何晖如此表明。
国产化空间进一步翻开
此前音讯还显现，为应对特朗普政府4月9日开端施行的“对等关税”，美国内存芯片制作商美光科技现已告诉美国客户，方案对部分产品加征“附加费”。
在致客户的信件中，美光科技表明，尽管美国新关税方针豁免了部分半导体产品，但内存模块和固态硬盘(SSD)产品仍将面对关税调整。所以这些用于轿车、笔记本电脑和数据中心服务器等各类产品的存储模块，现在需求美国买家额定付出多出来的费用。
而“果链”企业歌尔股份证券部相关人士也表明，该公司大客户(美国本乡科技巨子)曾成功请求关税豁免，避免了供应链本钱的添加。
“现在，客户需求再次请求豁免，公司正与客户活跃交流，重视豁免请求的发展。关税添加起伏高达30%—40%，而供应链的赢利率自身较低，无法承当额定本钱。”歌尔股份证券部相关人士表明，假如豁免请求失利，客户或许需求承当关税本钱，或许将本钱转嫁给终端顾客，而关税本钱转嫁给终端顾客将对公司销量、收入和赢利等财务指标构成极大冲击。
依据研讨机构TrendForce集邦咨询最新查询，受美国新一轮关税方针的影响，下修包括AI Server、Server(服务器)、智能手机和笔记本电脑等终端商场的2025年出货量展望。
TrendForce集邦咨询表明，现在供应链仍在讨论怎么消化因关税而进步的生产本钱，终究产品中的美国价值是否以品牌国家或制作地为确定、举证方法，成为近期调查要点。
据此，TrendForce集邦咨询提出两大下修展望情境：根底情境建构于20%的终究产品的美国价值倾向“属人”，即品牌方国家类别，因而美系品牌较易举证，并取得整机或体系的豁免。失望情境预期关税抵触跟着各国实施反制办法而升温，美国价值将严厉以生产地为核算依据，引发商场调整的或许性更高。
多年来，半导体一直是我国进口金额最多的产品。依据海关数据，2024年我国半导体产品从美国进口总金额算计1230.4亿元，占我国从美国进口悉数产品总金额(1.16万亿元)的10.6%，占我国半导体产品总进口额(3.27万亿元)的3.76%。
从进口产品品种来看，2024年我国从美国直接进口的集成电路产品总金额最大，到达836.7亿元，但占我国半导体产品总进口额的比重最小，为3.04%。从要害产品来看，我国从美国进口的主要为处理器及控制器(CPU/GPU/MCU等)。
东吴证券首席经济学家、研讨所联席所长芦哲表明，对美加征关税后，我国高科技产品和农产品的国产化空间有望进一步翻开，以航空器、消费电子、轿车核心部件、高端农产品为代表的范畴将呈现明显代替效应。
在半导体和集成电路等要害范畴，本次反制办法也彰显出我国加大科技投入，打破要害范畴“卡脖子”技能的决计，有望加快国产代替进程。
“国产化是完成工业链安全的必要途径，国产企业经过‘估值进步—决心进步—资金流入—国产化率进步—估值进步’构成正向的闭环，资本商场与工业构成产融协同新范式，有望进一步进步资本商场和经济运转的稳定性。”芦哲表明。
来历: 同花顺7x24快讯